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    建信基金尹潤泉:關注性價比 在穩定中增利
    [2023-01-17]   

    以轉債研究員身份入行,先后在中國人壽養老保險、華安財保資產管理等保險資管機構浸潤九年多的時間,保險投資的風格已融進尹潤泉的投資基因。加入建信基金一年多來,尹潤泉依然保持著獨屬于自己的風格,以絕對收益為主,關注偏中長期的大類資產,強調投資標的的性價比,并將這一理念從其投研框架的頂層貫穿到微觀層面。

     

    受益于沉淀多年的投資理念,在面對公募行業的激烈競爭時,尹潤泉可以坦然地面對短期排名的壓力,盡量避免外界各種斑駁信息的影響。

     

    細分“固收+”產品線

     

    最近幾年,“固收+”產品的市場熱度一直較高,在很多投資者的印象中,只要是債券疊加其他類型的資產,都可以稱之為“固收+”產品。尹潤泉認為,“固收+”本身是一個非常寬泛的概念,還可以做進一步的細分。在他看來,不同類型的資產搭配、不同的投資比例所衍生出來的產品,其風險收益特征是完全不一樣的?;诖?,尹潤泉希望將“固收+”產品線進行細分,通過風控、收益目標、主打特色等不同維度對產品進行劃分,突出每個產品的鮮明特點,讓投資者更加清晰每個產品的定位,進而更好地選擇適合自己的產品。

     

    經過多年積累,尹潤泉逐漸搭建起具有自己風格特色的可轉債和個股分析框架。在傳統的可轉債投研框架基礎上,尹潤泉針對轉債所對應的股票補充了兩個權益投研視角,一個是中觀的行業研究,一個是自下而上的個股研究。

     

    其中,自下而上的個股研究視角與權益投資十分接近,即根據個股所處行業的未來景氣度、周期位置,以及這只股票在行業中的競爭力、未來的成長盈利能力和估值水平來判斷它未來的市值空間和潛在回報,進而決定其具體倉位及倉位上限。因此,尹潤泉組合中的整體倉位情況是所有個股倉位匯總之后呈現出的客觀結果。

     

    在投資風格上,尹潤泉強調性價比的重要性,并將其貫穿于投研框架的各個層面,“我不會特別在乎一只個股到底是價值股還是成長股,對我來說最重要的是它的性價比,它未來是否有足夠高的勝率和賠率去實現我絕對收益的目標”。

     

    至于固收部分,尹潤泉認為債券在“固收+”組合中的功能主要體現在兩方面。第一,它能提供一定的票息收入,成為組合相對穩定的收入來源;第二,當系統性風險發生時,它能起到一定的對沖作用。“當一些系統性風險或者‘黑天鵝’事件發生時,股債的“蹺蹺板”效應往往是很明顯的,這時,控制風險主要有兩種手段,一是迅速降低風險敞口,二是利用大類資產間的負相關性,降低整個產品的波動。”在尹潤泉看來,這也是管理“固收+”產品中的債券部分與管理一只純債基金產品的不同之處。

     

    看好權益資產配置價值

     

    談及2023年的投資機會,尹潤泉表示看好后疫情時代的經濟復蘇主線和具有長期投資價值的“雙碳”主線。從大類資產配置角度出發,建議超配股票,標配債券、可轉債。

     

    站在當下時點來看,尹潤泉相對看好2023年權益資產的配置價值。一方面,受益于防疫政策的優化和地產政策的支持,加之整體偏寬松的市場流動性,宏觀環境和流動性環境都對權益資產比較有利;另一方面,從估值指標來看,雖然近期權益市場有所反彈,但從中長期歷史維度看,目前A股的估值水平并不是特別高,預計2023年A股會有一定的估值修復行情出現。

     

    債券方面,尹潤泉認為隨著經濟的復蘇,以及部分融資需求的恢復,宏觀環境或許對債券市場較為不利。但同時也可以看到,2022年11月底以來,債券資產整體調整幅度較大,已體現出較好的配置價值,因此對2023年的債券市場預期并不悲觀。

     

    具體到投資領域,一方面,尹潤泉看好后疫情時代的經濟復蘇主線,主要包括食品飲料、醫美在內的大消費板塊,以及可選消費領域的汽車、家電等;另一方面,看好“雙碳”和自主可控領域,比如能源結構、新型電力系統和信創等,“這條主線跟宏觀環境相關性并不是特別大,但它們是國家未來重要的投資方向,具備長期的投資邏輯”。

     

    來源:中國證券報




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