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    數說人物|建信基金王東杰:合理價格買入優質標的,止損復檢把握長期勝率
    [2022-10-24]   

    編者按:“數據解析基金經理,深度還原投資畫像。”英華人物庫推出全新欄目數說人物,用形象的語言解析數據背后的基金經理,為投資者還原立體投資畫像。帶你探尋基金的收益來源,選基先選人。

     

    短期市場震蕩,不妨將眼光放長一點。建信基金王東杰就是一位極致的“長期主義者”。王東杰堅持做長期正確的事,以合理價格買入優質公司,同時堅持“止損復檢”,因此王東杰投資組合在創造長期價值的同時,也能夠重視控制回撤,在市場波動環境也能表現優異,保證勝率。

     

    據基金君統計,自王東杰管理產品至今,90個自然月中,王東杰有56個月收益跑贏滬深300;31個自然季度中,有20個季度收益跑贏滬深300;9個自然年中8個年度收益跑贏滬深300。

     

    此外,值得注意的是,王東杰還是最早“挖掘”寧德時代的基金經理之一。

     

    “堅持長期做正確的事,是做好投資的核心要義。“—建信基金 王東杰

     

    王東杰有著14年從業經歷以及7年產品管理經驗。在清華大學金融系完成本碩博連讀學業后,2008年王東杰進入高盛高華工作,2012年王東杰加入建信基金研究部,從事研究工作,研究領域橫跨房地產、電力設備、新能源等多個行業,2015年,王東杰開始擔任基金經理。

     

    智君科技數據顯示,截至10月20日,王東杰管理以來年化回報為14.17%,同期滬深300回報為-2.14%。同時,王東杰旗下偏股混合型基金近5年年化收益為14.61%,收益高于83%同類經理;最大回撤為26.29%,平均最大回撤小于82%同類經理。

     

    截至目前,王東杰旗下在管產品共計5只,管理規模46.36億元。旗下5只產品中,管理時間最長的已超7年,任職期收益187.51%,管理時間最短的尚不足20個月。

     

    通過對王東杰任職以來,在不同市場情景下的業績表現進行分析,可以看出王東杰在熊市環境表現優秀,這也得益于王東杰在控制回撤、積累長期穩定收益方面的優秀表現。

     

    在市場上行或下行的不同階段,王東杰發揮穩定,尤其是在市場下行時,王東杰表現突出。智君科技數據顯示,2019年1月2日至2021年12月13日區間內,滬深300震蕩上行,漲幅為68.86%,同期王東杰收益率達184.67%;而2021年12月13日至2022年10月19日市場單邊下行階段,王東杰收益率下跌12.69%,同期滬深300下跌25.29%。

     

    王東杰的投資關鍵詞有:長期主義、基本面投資

     

    王東杰將他的投資框架總結為一個方法、兩條紀律。即以合理價格買入優質公司,并通過能力圈篩選和止損復檢兩個交易紀律,在以盈利為橫坐標、盈利概率為縱坐標的圖譜上劃出一條盡量右移的投資收益正態分布曲線。

     

    同時,王東杰聚焦基本面投資,在他看來,只有賺基本面的錢才是長期制勝的法寶。在投資中,王東杰堅持“三不”原則:一是不做擇時倉位調整,二是不賺交易博弈的錢,三是不投復雜行業或商業模式。

     

    具體到選股上,王東杰表示,優質投資標的必須具備三個關鍵特征:賽道好、護城河深、管理層強。“判斷賽道好壞主要看賽道所處的周期、競爭格局及技術變革三個維度;至于公司,核心競爭力要強,有獨特的資源優勢、牌照優勢、品牌優勢、成本優勢及規模效應;公司管理層也非常重要,要專注主業、能夠引領行業領先的商業模式并讓公司保持充足的現金流。”王東杰坦言,同時具備上述三個要素的優質公司不多,所以以合理估值買入便成了重要標尺,以之為基礎,在擅長的領域做投資才能獲取更高的勝率,除此之外,王東杰在標的走勢出現異動時會及時止損復檢。

     

    對于估值,王東杰認為,貴與不貴,要看具體的估值體系與投資周期。

     

    布局長期、以合理價格買入,加上堅持止損復檢,使得王東杰投資組合保持穩健。

     

    智君科技數據顯示,王東杰投資組合整體收益波動基本低于滬深300同期波動表現,近5年,王東杰收益波動率基本維持在0.5%至1.7%之間浮動,處于中低波動區間。

     

    同時,在回撤控制方面,智君科技數據顯示,截至10月20日,王東杰近3年最大回撤為18.24%,同期滬深300最大回撤為35.93%,王東杰回撤控制表現優秀。

     

    在控制波動回撤方面,王東杰堅持在標的走勢出現異動時及時“止損復檢”。“首先是從公司到整個產業鏈進行全鏈條的基本面重檢;第二步,判斷公司核心投資邏輯是否遭到破壞;第三步,看市場多維判斷與自己的判斷邏輯是否存在差異。通過嚴格的復檢,決定繼續持有或者賣出標的。”王東杰表示。

     

    另外,王東杰的組合管理有三大特點:個股相對集中、行業配置均衡以及持股周期長。王東杰認為,在個股集中的情況下,通過行業分散,可以保證組合的穩定性,控制回撤。

     

    得益于王東杰聚焦基本面的投資框架,智君Brinson歸因數據顯示,截至10月20日,相較于滬深300,王東杰代表產品近3年來所獲得的25.17%超額收益中,有9.1%來自于行業配置效應,16.08%來自于選股效應。

     

    “主題投資與風格輪動,本質上還是偏博弈的思路。只要牢牢抓住公司基本面判斷,股價最終會呈現其價值。”王東杰表示。

     

    此外,從王東杰代表產品的投資組合來看,為產品貢獻累計收益的行業前五位分別是電力設備、食品飲料、汽車、建筑材料和房地產。

     

    從行業配置占比看,截至2022年二季度末,王東杰代表產品前五大行業分別為房地產(20.19%)、食品飲料(12.37%)、電力設備(11.68%)、計算機(11.07%)以及銀行(7.85%)。

     

    截至2022二季度,英華人物庫重倉軌跡跟蹤顯示,王東杰當前的持股風格為大盤成長型。從王東杰代表產品的股票風格箱看,目前持倉以大盤成長風格為主,同時布局涉及大盤價值風格。

     

    從倉位配置角度看,整體而言,王東杰股票倉位水平中性,較為穩定,基本維持在八成左右。數據顯示,截至二季度末,王東杰代表產品股票倉位占比為82.08%,一季度末該占比為82.98%。過去3年中,王東杰代表產品股票倉位最高時為2019年末,占比為85.65%,持股占比最低時為2020年末,占比為80.28%。

     

    從重倉持股看,王東杰持股集中度較高、持股周期較長。Wind數據顯示,王東杰重倉股持股集中度要顯著高于同類平均水平。截至二季度末,王東杰代表產品重倉股持股集中度為66.27%,同類平均水平為48.19%。不過值得注意的是,王東杰代表產品已連續三個季度重倉持股集中度降低,2021年三季度末該產品重倉持股集中度為73.74%,這也是過去王東杰重倉持股集中度最高的階段。

     

    智君科技數據顯示,王東杰代表產品前十大重倉股中,重倉持有超過10個季度的共有4只,分別是保利發展(12個季度)、寧德時代(11個季度)、貴州茅臺(12個季度)、工商銀行(10個季度),此外,該產品重倉持有廣聯達9個季度,??低?個季度,平均持股周期較長。

     

    展望后市,王東杰預計,隨著宏觀經濟和政策逐步達到新的均衡,市場會出現很多結構性機會。

     

    具體到操作層面,王東杰表示,我國經濟正在由高速增長階段轉向高質量發展階段。在新舊動能轉換的過程中,必然會有一批優秀公司脫穎而出。王東杰表示會重點布局競爭優勢明顯、管理層優秀、估值相對合理的優質成長股和價值成長股,力求贏得長期穩定的回報。

     

    來源:中國基金報




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