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    建信基金周智碩:平衡“不可能三角”,獨有投資體系下的逆市出擊
    [2022-09-30]   

    作為投資者,你更看重基金經理哪種能力?

     

    在結構牛市中,投資者對于賽道、個股的熱情不斷攀升;在成長牛市中,投資者則更愿意看到基金經理將相對收益不斷擴大;在市場震蕩中,投資者希冀自己選擇的基金經理可以平穩穿越牛熊。

     

    但在公募基金中也一直存有一個怪圈——“常勝將軍不常有”,持續領跑的基金經理可以說是鳳毛麟角。2022年全球市場不確定性顯著增強的情況下,選擇適合的基金經理顯得尤為重要。

     

    深入了解往往是制勝法寶,建信基金周智碩就是這樣一個例子。

     

    《全球財說》發現,對于這位“專注為客戶賺錢”的基金經理的投資框架愈是了解,愈是青睞。

     

    01

    博弈之道,貴乎嚴謹

    無論是投資業績亦或是投資理念、框架,建信基金周智碩都可謂小眾”,即便是代表產品業績在2021年錄得同類第一、2022年年內取得同類前10的亮眼成績下,仍保持低調。

     

    也正是因為低調,周智碩一直被外界誤認為是“新生代”基金經理,或對他的業績表現處于觀望狀態,畢竟周智碩目前的累計任職時長剛剛突破2年。

     

    但2年時間,僅是在公募任職基金經理的時長。早在2009年,周智碩便開始參與研究工作,并于2013年開始投資歷程,先后在私募、公募養老金管理等領域積累了豐富的投研經驗。私募及養老金管理的工作經歷讓周智碩建立了以獲取絕對收益為目標的投資體系。

     

    力爭讓投資者在任何一個時間點買入,持有一年大概率可以獲得正收益”,周智碩的投資目標或許會讓很多投資者心動,但想要真正實現這個目標并不簡單。

     

    博弈之道,貴乎嚴謹。

     

    周智碩給人最深的印象便是嚴謹,在歷次路演中他經常提到的一句話便是“紀律就是紀律”。這源于周智碩極具個人特色的投資框架體系,即通過主觀研判與量化模型相結合,同時嚴格遵守既定的投資紀律,自下而上挖掘優質個股,力爭為投資者把握全市場機遇。

     

    在投資中存在一個“不可能三角”,即勝率、賠率、頻率不可能長期同時維持在較高水平。最好的策略便是找到高勝率+高賠率的機會,但這種機會出現的頻率并不高。于是,周智碩構建了一套自己獨有的投資體系,去平衡 “不可能三角”問題。

     

    首先,勝率對應的是個股選擇。在這一過程中,周智碩發現企業的業績增速是決定中長期收益的核心因素,并將久期拉長至3-5年,以提高收益的確定性。

     

    若說勝率在于對個股盈利的判斷,那么賠率則是周智碩在組合構建過程中風險管理的重要依據。

     

    提高賠率的方法是分析個股的風險收益比:基于選股層面的基本面判斷,周智碩會對每一個公司給出上限市值和下限市值,得出風險收益比,并對個股的風險收益比進行排序,以構建投資組合。同時,在交易環節納入兩個約束條件:風險剩余和流動性約束。用最通俗的話來講,風險剩余就是單只股票給組合帶來的最大回撤,流動性約束則確保了即使標的跌破了最大回撤,也能夠成功賣出。

     

    在行業層面,周智碩并不會刻意選擇某一個行業進行布局,而是完全遵循個股選擇的結果,最終形成其組合的行業分布。在行業集中度上,周智碩做出了主動限制,對于單一行業持倉盡量不超過某一特定比例。

     

    在投資框架上平衡了勝率與賠率,那么剩下的問題便是頻率。

     

    對于提升頻率似乎沒有什么快捷的辦法,只能采用“多一盎司定律”,即不放棄任何一個機會,堅定地“翻開每一塊石頭”。假如說市場上可投資的股票有近4000只,若存在5%-10%的高性價比投資機會,則意味著可以找到200至400只優質投資標的。在周智碩看來,只要堅持“翻石頭”,爭取覆蓋更多的標的,就有可能捕捉到優質投資機會,為組合帶來收益。

     

    02

    頭腦冷靜,內心炙熱

    也許,周智碩精細、嚴謹、環環相扣的投資體系,對于普通投資者而言過于高深。但不能忽略的一點是他冷靜的頭腦,畢竟情緒化對于投資而言是致命弱點。

     

    為了保持最大程度的客觀性,回避心理偏差,除了設定上述投資框架以及嚴格的投資紀律外,周智碩在執行上也頗為嚴格。基于希望任何一個時間點持有人買入,持有一年大概率可以賺到錢”的核心理念,周智碩堅持不斷挖掘優質標的,保證自身業績不是偶然的結果,而是可解釋、可控制、可預測并且可復制的東西。

     

    如何做到可控制、可復制?周智碩進行了“三化”,即選股流程化、交易流程化、回顧流程化。

     

    首先是選股流程化,即找到企業盈利的關鍵因素,關注風險收益比這一核心指標,并進行持續跟蹤與更新,以期實現組合的再平衡。

     

    同時,實行交易流程化。周智碩會在前一晚將第二天的交易計劃列好,白天不看盤以避免情緒化交易。

     

    此后便是每周對組合進行回顧,每季度對交易計劃進行整理,且每半年度,周智碩會對每一筆交易進行評估,這個過程類似于“錯題集”的整理,有助于不斷總結經驗,實現持續的進步。

     

    與頭腦冷靜相對應的,是內心炙熱。

     

    在回顧自身從業經歷時,周智碩提到想成為一個什么樣的人。他得出的愿景是“一位受人尊敬的投資專家”,也正是出于如此宏大愿景,他才明確“一定要為客戶賺到錢”的投資目標,并在十多年的從業經歷中始終致力于這一追求。

     

    03

    業績黑馬,價值挖掘

    也正是出于嚴謹與冷靜,在行業“公奔私”的浪潮中,周智碩卻選擇了由私募轉戰公募。由于對自身的嚴苛和對投資體系的精益求精,自2020年9月開始管理公募基金產品以來,周智碩的業績表現分外出色。

     

    截至目前,周智碩共管理3只產品,包括2只主動股票開放型基金,1只偏股混合型基金。截至二季度末,合計管理規模超100億元。

     

    其中兩只產品任職期限超過兩年,分別為建信中小盤與建信潛力新藍籌,上述兩只產品的任職回報均位列同類型產品前十名。

     

    以目前管理規模最大的主動權益產品建信中小盤為例,周智碩任職回報為100.32%,位列同類產品第3名。該產品2021年全年錄得67.26%的收益回報,遠高于同類平均的9.62%以及滬深300的-5.20%,位列同類排名第2。(數據來源:Wind,截至時間:2022.09.26)

     

    即便2022年市場持續震蕩,建信中小盤也取得遠超市場平均及同類的正向收益。截至9月26日,該產品年內收益為2.37%,位列同類產品第8名;建信潛力新藍籌年內表現同樣優秀,最新收益為5.87%,位列同類產品第6。(數據來源:Wind,截至時間:2022.09.26)

     

    從持倉來看,以建信中小盤為例,2022年中報顯示,周智碩重倉前十標的中,有9只均在最新報告期內大幅跑贏行業平均水平。

     

    其中,持倉最久的兗礦能源最早重倉時間在2021年一季度,該標的2021年1月4日至2022年6月30日區間漲幅已超過430%,為周智碩的投資組合收益貢獻巨大。

     

    再如與兗礦能源同屬于傳統能源行業的山煤國際,于2022年二季度進入重倉行列,報告期內區間漲幅便高達53.36%,同樣收獲頗豐。

     

    十大重倉股中有4只股票均屬于能源行業,這也讓市場對于周智碩的投資風格產生了些許誤解,認為其自上而下押準了行業賽道。但周智碩曾公開強調,在2021年布局傳統能源時并未發現板塊性機會,也無法預料到外圍因素的變化。之所以重倉煤炭,只是因為在那個時間點這些企業體現出了非常優秀的風險收益比。

     

    與出色業績相稱的,便是規模的增長。以建信中小盤為例,該產品總份額已由2020年三季度末的7558.7萬份增長至2022年二季度末的6.75億份。這樣的規模增長,還是在產品限制大額購買的情況下實現的。

     

    源于限購因素,又或是出于周智碩較為低調且投資體系些許復雜,機構投資者占持有份額比例遠高于個人投資者。截至2022年6月30日,建信中小盤、建信潛力新藍籌的機構投資者占總份額比例分別為69.89%、84.11%。機構的偏愛”也恰恰從側面印證了周智碩投資體系的優越性與有效性。

     

    值得注意的是,周智碩掌舵的新產品建信智遠先鋒(A類:016064;C類:016065)即將于10月10日發售。對于個人投資者而言,既可增加資產配置產品,也是進一步了解周智碩投資風格的機會。

     

    來源:全球財說




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